中国证劵监督管理委员会有关收益法评估中折现率测算的监管指引

中国证劵监督管理委员会（ 以下简称「证监会」） 在2021年1月发布《监管规则适用指引 – 评估类第1号》（ 以下简称「监管规则」），证监会根据中国资产评估协会发布的《资产评估专家指引第12号 – 收益法评估企业价值中折现率的测算》，并结合证券评估业务特点及执业要求，就收益法评估中折现率测算涉及的关键参数作出监管规范。

 

监管规则主要针对运用资本资产定价模型（ 以下简称 "CAPM" ）和加权平均资本成本（ 以下简称 "WACC" ） 测算折现率涉及的参数 ，具体包括无风险利率、市场风险溢价、贝塔系数、资本结构、特定风险报酬率、债权期望报酬率等。

 

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规则背景及目的

 

资产评估机构（以下简称「评估机构」） 在运用收益法评估的现行做法中，折现率测算过程在样本选择、参数取值、运算及确定方法上存在一定的差异，当中测算过程牵涉复杂且主观的判断，影响企业财务信息及资产评估结果的质量。

 

因此，证监会结合资本市场需求制定监管规则，以期对收益法折现率的测算作出规范及指引，明确统一折现率测算的监管口径，进一步优化评估行业生态。

 

基本要求及特点

 

监管规则对评估机构提出三个基本要求，以确保折现率测算的一致性和合理性。

 

1. 评估机构须研究及制定统一的测算原则及方法，一经确定后不能随意在执业过程中更改，以保持测算原则及方法的一致性。
   
   
2. 评估机构须留意延续性评估项目中折现率测算在不同基准日的合理性，特别是具体参数等较前次评估基准日发生明显变化的，应当在资产评估报告中充分说明理由。
   
   
3. 评估机构须确保折现率口径与预期收益口径的一致性，如CAPM 匹配股权自由现金流，WACC 匹配企业自由现金流。
   
   

参数指引及规范

 

监管规则为折现率测算中涉及的6项参数提出具体指引，要求评估机构在资产评估报告中充分披露与下列参数相关的确定方法、分析过程和数据来源等信息。 监管规则对各参数的明确要求与指引如下 ：

 

1. 无风险利率
   • 持续经营假设前提下应选取剩余到期年限10年或以上的国债及其到期收益率。
     
     
2. 市场风险溢价
   • 若被评估企业的主要经营业务在中国境内，应优先采用中国证券市场指数的历史风险溢价数据。
     
     
3. 贝塔系数
   • 在确定贝塔系数时应以企业规模、盈利能力、成长性等各方面对可比公司的可比性作综合考虑，并结合上市年限等因素选取合理时间跨度的贝塔数据。
     
     
4. 资本结构
   • 根据资本结构情况，评估机构须对被评估企业与可比公司的差异以及被评估企业的发展情况作出合理分析，并作出适当披露与阐释。
     
     
   • 应采用市场价值评估债权和股权的比例 ; 若采用账面价值计算，应当在资产评估报告中充分说明理由。
     
     
5. 特定风险报酬率
   • 在确定特定风险报酬率时应综合考虑被评估企业的风险特征、企业规模、核心竞争力等因素。
     
     
6. 债权期望报酬率
   • 若参考银行贷款市场利率（"LPR"），须考虑被评估企业的经营业绩、资本结构、信用风险等因素。
     
     
   • 若采用非市场利率，须考虑被评估企业的融资渠道、债务成本、偿债能力等因素。

 

请点击「阅读原文」参阅监管规则原文。

 

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